Bài giảng Chuyên đề 3 - Phần B: Hiệu quả tài chính dự án đầu tư - Lương Đức Long

TS. LUONG DUC LONG - DHBK 1 HIEÄU QUAÛN TAØI CHÍNH DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ Taùc giaû: TS. Löông Ñöùc Long Ñaïi hoïc Baùch Khoa TPHCM Khoa Kyõ Thuaät Xaây Döïng. luongduclong@hcmut.edu.vn Phaàn B: Chuyên ÿӅ 3: TS. LUONG DUC LONG - DHBK 2 Nӝi dung ƒ Phҫn 1: Các phѭѫng pháp ÿánh giá hiӋu quҧ dӵ án ÿҫu tѭ ƒ Phҫn 2: Báo cáo ngân lѭu dӵ án ƒ Phҫn 3: Phân tích rӫi ro tài chính dӵ án ÿҫu tѭ. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 3 Các phѭѫng pháp ÿánh giá hiӋu quҧ dӵ án ÿҫu tѭ 1. Phѭѫng pháp giá trӏ hiӋn tҥi tѭѫng ÿѭѫng (NPV- Net Present Value) 2. Phѭѫng pháp suҩt thu lӧi nӝi tҥi (IRR-Internal Rate of Return) 3. Phѭѫng pháp thӡi gian hoàn vӕn (Payback Period) 4. Phѭѫng pháp hiӋu sӕ lӧi ích- chi phí (B/C- Benefit/ Cost) Phҫn 1: TS. LUONG DUC LONG - DHBK 4 Giaù trò cuûa ñoàng tieàn theo thôøi gian ƒ Po : giaù trò hieän taïi naêm 0. ƒ F1 : laø giaù trò töông lai sau moät naêm. ƒ F2 : laø giaù trò töông lai sau hai naêm. ƒ Fn : giaù trò töông lai taïi naêm n. ƒ A : Moät chuoãi caùc giaù trò tieàn teä coù giaù trò baèng nhau ñaët ôû cuoái caùc thôøi ñoïan vaø keùo daøi trong moät soá thôøi ñoïan. ƒ r% : Laõi suaát haøng naêm. ƒ n : soá thôøi ñoïan phaân tích (naêm). TS. LUONG DUC LONG - DHBK 5 Gía Trò Ñoàng Tieàn Theo Thôøi Gian Vôùi cuøng moät soá tieàn nhö nhau nhöng neáu ta coù ñöôïc ôû nhöõng thôøi ñieåm khaùc nhau seõ coù giaù trò khaùc nhau. Coù 3 lyù do chính yeáu: ƒMoät laø, tieàn teä coù khaû naêng sinh lôïi (chi phí cô hoäi) ƒHai laø, do laïm phaùt ƒBa laø, do ruûi ro TS. LUONG DUC LONG - DHBK 6 Fn=P0*(1+r%)n Gía trò ñoàng tieàn thay ñoåi theo thôøi gian ƒ Ví dө: Ban ÿҫu 100 Æ sau 1 nămÆ 100+100*r%=100(1+r%) ƒ Sau 2 năm : => 100(1+r%) +100(1+r%)*r%= 100(1+r%)(1+r%)=100(1+r%)2 ƒ Sau n năm => 100(1+r%)n (1+r)n goïi laø heä soá tích luõy (compouding factor) TS. LUONG DUC LONG - DHBK 7 ƒ Giaù trò töông lai: Fn = Po ( 1 + r% )n ƒ Giaù trò hieän taïi: Po = Fn ( 1 + r% )-n Po Fn 0 n Time ƒ100 USD ôû hieän taïi seõ coù giaù trò hôn 100USD ôû töông lai. ƒ100 USD ôû hieän taïi seõ coù giaù trò baèng 100*(1+r)^n ôû töông lai. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 8 Fn 1 n0 A Time Fn= A.(1+r)n-1 + A.(1+r)n-2 + + A(1+r) + A = A. [(1+r)n-1]/[(1+r)-1]= A. [(1+r)n-1]/r ƒGiaù trò töông lai goäp F=A.[(1+r)n-1]/r ƒGiaù trò ñeàu haøng naêm: A= F. r/ ((1+r)n -1)] hoaëc A=P. r.(1+r)n/((1+r)n-1] Giá trӏ dòng ÿӅu và giá trӏ tѭѫng lai TS. LUONG DUC LONG - DHBK 9 Ví duï 1. Tính soá naêm n ƒ Baïn gôûi soá tieàn laø 10 trieäu ñoàng vaøo ngaân haøng vôùi laõi suaát 0,5% thaùng(kyø gheùp laõi: thaùng), sau bao nhieâu thaùng thì baïn coù ñöôïc soá tieàn caû voán laãn laõi laø 15 trieäu ñoàng? ƒ Aùp duïng coâng thöùc: Fn = Po* (1+ r)n • 15 = 10* (1+0,005)n • 1,5 = (1,005)n • ln 1,5 = n* ln 1,005 • n = ln 1,5 = 0,405465108 = 81, 29 thaùng. • ln1,005 0,004987541 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 10 • Ví duï 1b. 0஋WF¶QJW\PXஃQWKணFKL୹QGண £Q [¤\GணQJF୙QYD\YஃQWன Y஍LO¥LVXୗWW¯QK WR£QQÅPY¢ EୡWÓ୙XWU୕ QகVDXQÅPY¢ WURQJY´QJQÅP+஁LPஉLQÅPF¶QJW\SK୕LWU୕ EDRQKL¬XWL୳Q 100 Trҧ nӧ 0 2 4 6 A A= F. r/ ((1+r)n -1) = 100*(1.08) 6*0.08/((1.08)5-1) = 27.049 tӹ. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 11 Bieåu ñoà doøng tieàn teä (ngaân löu- Cash Flow) ƒ Truïc ngang laø truïc thôøi gian coù ñôn vò laø thôøi ñoaïn tính toaùn ( thaùng, quí, naêm). Truïc tung laø truïc giaù trò tieàn (USD, trieäu , tyû) ƒ Giaù trò chi thöôøng ñaët naèm döôùi truïc ngang, giaù trò thu veõ beân treân truïc ngang ƒ Naêm hieän taïi cuûa döï aùn laø naêm 0 Giaù trò chi Giaù trò thu 0 1 2 n TS. LUONG DUC LONG - DHBK 12 Hình daïng doøng ngaân löu thoâng thöôøng cuûa döï aùn ñaàu tö Giai ñoaïn ñaàu tö ban ñaàu Giai ñoaïn hoaït ñoäng Th öïc th u trö øth öïc ch i 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 13 Nguӗn tác giҧ Phҥm Hӗng Luân TS. LUONG DUC LONG - DHBK 14 CAÙC BÖÔÙC ÑAÙNH GIAÙ HIEÄU QUAÛ DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ ƒXaùc ñònh caùc döï aùn coù theå ñöa vaøo so saùnh. ƒXaùc ñònh thôøi kyø tính toaùn so saùnh döï aùn. ƒTính toaùn caùc chæ tieâu cuûa doøng tieàn teä theo naêm. ƒXaùc ñònh suaát chieát khaáu ñeå tính toaùn (hay suaát thu lôïi chaáp nhaän ñöôïc) ƒLöïa choïn chæ tieâu laøm tieâu chuaån ñaùnh giaù hieäu quaû (NPV, IRR, Thôøi gian hoaøn voán,..). ƒXaùc ñònh tính ñaùng giaù cuûa moãi döï aùn ƒSo saùnh caùc döï aùn theo tieâu chuaån ñaõ choïn löïa ƒPhaân tích ñoä nhaïy & ruûi ro cuûa döï aùn. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 15 Phöông phaùp giaù trò hieän taïi töông ñöông (NPV- Net Present Value) Là phѭѫng pháp quy ÿәi các giá trӏ thu chi thӵc trong quá trình ÿҫu tѭ vӅ thӡi ÿiӇm ban ÿҫu ÿӇ so sánh ÿánh giá. n n t t tt r D r VNNPV )1()1( )( 0     ¦ Trong ÿó: Nt – các khoҧn thu ӣ năm thӭ t; Vt – các khoҧn chi ӣ năm thӭ t; r - suҩt thu lӧi hay suҩt chiӃt khҩu (%); D – giá trӏ thu hӗi do thanh lý tài sҧn khi kӃt thúc thӡi gian tính toán cӫa dӵ án. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 16 0 Giaù trò chi 0 1 2 n Giaù trò thu Döï aùn coù: ƒ NPV> 0 thì döï aùn coù lôøi (“döï aùn ñaùng giaù”) ƒ NPV= 0 thì hoøa voán ƒ NPV < 0 thì döï aùn bò loã NPV TS. LUONG DUC LONG - DHBK 17 Coâng thöùc toùm taét yù nghóa coâng thöùc tính NPV: NPV = PV (doøng thu) - PV (doøng chi) ƒVeà maët tính toaùn, taát caû caùc doøng tieàn (thu hay chi) ñeàu ñöôïc “ñöa veà” cuøng moät thôøi ñieåm hieän taïi thoâng qua moät suaát chieát khaáu (nhaèm ñaït giaù trò doøng tieàn töông ñöông), ñeå tieán haønh so saùnh. ƒYÙ nghóa cuûa NPV>0 laø söï giaøu coù hôn leân, taøi saûn cuûa nhaø ñaàu tö seõ nôû lôùn hôn neáu thöïc hieän döï aùn. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 18 Ví dө 2: Voán ñaàu tö ban ñaàu Vo=5043 tr. Khoaûn thu haèng naêm laø 1240 tr, r=12%, Hoûi sau 7 döï aùn ñaùng giaù hay khoâng? Vo= 5043 1 7 0 Time A=124 0 NPV(n=7)= -Vo+A.[(1+r)n-1]/[r.(1+r)n] = - 5043 + 1240.[1.127-1]/[0.12.1.127] = 616 trieäu > 0. Dӵ aùn ñaùng giaù TS. LUONG DUC LONG - DHBK 19 Ví duï 3: ƒ Moät döï aùn ñaõ ñöôïc ñaàu tö 100 tӹ trong naêm 2005. ƒ Döï kieán, döï aùn seõ ñem laïi moät ngaân löu roøng vaøo cuoái moãi naêm gioáng nhau laø 50 tyû ñoàng vaø lieân tuïc trong 5 naêm, töø 2006 ñeán 2010. ƒ Vaäy giaù trò cuûa döï aùn ôû thôøi ñieåm cuoái naêm 2005 hay ñaàu naêm 2006 laø bao nhieâu? Bieát suaát chieát khaáu laø r = 10%. Caùch 1. NPV = -100+ 50 + 50 + 50 + 50 + 50 (1+0,1) (1+0,1)2 (1+0,1)3 (1+0,1)4 (1+0,1)5 NPV = -100+ 50 * (0,909 + 0,826 + 0,751 + 0,683 + 0,621) NPV = -100+ 50 * 3,791 = 89,55 tyû ñoàng TS. LUONG DUC LONG - DHBK 20 Caùch 2. Aùp duïng coâng thöùc: NPV = -Vo+ A* [(1+ r)n - 1] r* (1+ r)n NPV =-100+ 50* [(1+ 0,1)5- 1] 0,1* (1+ 0,1)5 NPV = -100+ 50* 0,6105 = -100+ 50 * 3,791 = 89,55 tyû 0,16105 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 21 Ví duï 4 (Tính theo baûng tra): ƒMoät döï aùn thay ñoåi daây chuyeàn saûn xuaát vôùi chi phí ban ñaàu 1.05 tyû. Thôøi gian hoaït ñoäng laø 5 naêm. ƒGiaù baùn thanh lyù thieát bò sau 5 naêm söû duïng laø 0.56 tyû. Xaùc ñònh NPV. ƒBieát laõi suaát laø 15%. Hoûi döï aùn coù ñaùng giaù khoâng 0.680.7350.42-0.12-0.35Thu lôïi (tyû) 54321Naêm NPV= -1.05 -0.35*(P/F,15%,1) -0.12*(P/F,15%,2) + 0.42*(P/F,15%,3) + 0.75*(P/F,15%,4) + 0.68*(P/F,15%,5) + 0.56*(P/F,15%,5) = -0.13 tyû döï aùn khoâng ñaùng giaù. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 22 20,135NPV 30,6450,68110355 25,7260,735354 23,8150,794303 21,4330,857252 18,5190,926201 -100,0001,0000-1000 Gía trò quy ñoåi (tr. ñoàng) 1/(1+r)t Gía tr୽ thu hஅi (tr. ÿñஅng) Giaù trò thu- chi Voán ñaàu töNaêm Ví dө 5 : ƒMӝt dӵ án có sӕ vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu (t=0) là 100 tr. ÿӗng, giá trӏ hoàn vӕn ӣ các năm ÿѭӧc thӇ hiӋn trong bҧng, giá trӏ thu hӗi là 10 tr. ÿӗng. Thӡi gian sӱ dөng là 5 năm, mӭc thu lӧi là 8%. NPV=20,135 tr. ÿӗng >0 , dӵ án ÿáng giá. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 23 So saùnh choïn löïa hai döï aùn a) Neáu 2 döï aùn (A) vaø (B) coù thôøi gian tính toaùn nhö nhau: ƒ NPV(A) >NPV(B) ƒ NPV(A)>0 => Choïn döï aùn (A) TS. LUONG DUC LONG - DHBK 24 b. Neáu 2 döï aùn (A) vaø (B) coù thôøi gian thöïc hieän (=tgth) khaùc nhau ƒ Böôùc 1: Tình boäi soá chung nhoû nhaát (BSCNN) cuûa tgth 2 döï aùn. ƒ Böôùc 2: Nhaân baûn doøng tieàn teä cuûa döï aùn (döï aùn coù tgth nhoû hôn BSCNN) ƒ Böôùc 3: So saùnh, ñaùnh giaù NPV(A) vaø NPV(B) treân doøng tieàn ñaõ nhaân baûn. Neáu NPV(A) > NPV(B) => Choïn döï aùn (A). ĈӇ các dӵ án khi so sánh ÿѭӧc hoàn chӍnh, các dӵ án phҧi cùng thӡi kǤ phân tích (cùng thӡi ÿiӇm, cùng thӡi gian hoҥt ÿӝng). TS. LUONG DUC LONG - DHBK 25 ƒ Công ty xây dӵng Toàn Phát ÿang dӵ ÿӏnh thuê mӝt khu ÿҩt ÿӇ ÿҫu tѭ mӝt trong hai dӵ án có các thông tin nhѭ sau: ƒ Dӵ án khách sҥn 3 sao có vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu 83 tӹ. Chi phí duy tu bҧo hành sau mӛi 4 năm là 400 triӋu. Chi phí vұn hành hҵng năm là 750 triӋu ƒ Dӵ án cao ӕc văn phòng có tәng vӕn ÿҫu tѭ ban ÿҫu là 85 tӹ, chi phí duy tu bҧo hành sau mӛi 3 năm là 250 triӋu ÿӗng. Chi phí vұn hành hҵng năm là 650 triӋu. ƒ Chi phí thuê ÿҩt ÿӇ sӱ dөng trong 10 năm là 10 tӹ ÿӗng ÿѭӧc trҧ 1 lҫn khi thuê ÿҩt. Ví dө 6: TS. LUONG DUC LONG - DHBK 26 17000170001900019000220002200024000230002200 0 20000Cao ӕc VP 20000200002200022000220002200022000200001800 0 18000Khách sҥn Năm 10 Năm 9 Năm 8Năm 7Năm 6Năm 5Năm 4Năm 3Nă 2Năm 1 Dӵ án ƒDoanh thu hҵng năm cӫa hai dӵ án ÿѭӧc dӵ báo nhѭ bҧng bên dѭӟi ( ÿѫn vӏ tính là triӋu ÿӗng). ƒBiӃt lãi suҩt tính toán là 15% năm ƒHãy tѭ vҩn cho công ty chӑn dӵ án nào? ƒThӡi gian hoàn vӕn dӵ án ÿѭӧc tѭ vҩn là bao nhiêu? TS. LUONG DUC LONG - DHBK 27 13516NPV= 4770.664830.247185193002000070010 5486.264550.28426219300200007009 6832.247070.32690220900220007004008 8007.458950.37593721300220007007 9208.577790.43232821300220007006 10589.86450.49717721300220007005 10806.13630.57175318900200007004004 12690.06330.65751619300200007003 13081.28540.75614417300180007002 15043.47830.86956517300180007001 -830001-83000830000 Giaù trò(1+r)^-t Tong hop Doanh ThuCP van hanh CP Thue Dat va Sua ChuaNam Döï aùn: Khaùch Saïn ( ñôn vò tính: Trieäu VND) TS. LUONG DUC LONG - DHBK 28 17103NPV= 4041.469950.247185163501700065010 4576.624830.28426216100170006502509 5998.647550.32690218350190006508 6898.444680.37593718350190006507 9122.112270.43232821100220006502506 10614.72330.49717721350220006505 13350.43830.57175323350240006504 14531.10870.65751622100230006502503 16143.66730.75614421350220006502 16826.0870.86956519350200006501 -850001-85000850000 Giaù trò(1+r)^-t Tong hop Doanh ThuCP van hanh CP Thue Dat va Sua ChuaNam Döï aùn: Cao Oác Vaên Phoøng ( ñôn vò tính: Trieäu VND) ƒNPV(Cao oác Vaên phoøng ) >NPV(Khaùch Saïn) => Choïn döï aùn Cao Oác Vaên Phoøng TS. LUONG DUC LONG - DHBK 29 Ví dө 7: So saùnh choïn löïa 2 döï aùn 1010%Möùc laõi suaát 63NaêmThôøi gian söû duïng 02Tr. ÑoàngGiaù trò coøn laïi 1811Tr. ÑoàngThu nhaäp haøng naêm 3,83Tr. ÑoàngChi phí haøng naêm 3520Tr. ÑoàngÑaàu tö ban ñaàu III DÖÏ AÙN ÑÔN VÒCAÙC KHOAÛN CHI PHÍ BSCNN vӅ thӡi gian cӫa 2 döï aùn laø 6 TS. LUONG DUC LONG - DHBK 30 WU 20 tr. ÿ 20 tr. ÿ 0,5492,447NPV 01,129Giaù trò thu hoài (quy veà naêm 0) 78,39547,908Thu nhaäp haøng naêm (quy veà naêm 0) -16,550-13,066Chi phí haøng naêm (quy veà naêm 0) -26,296-13,524Chi phí ñaàu tö theâm (quy veà naêm 0) -35-20Chi phí ñaàu tö ban ñaàu III DÖÏ AÙN CAÙC KHOAÛN CHI PHÍ VAØ THU NHAÄP Chӑn dӵ án I (thoҧ mãn 2 ÿiӅu kiӋn trên) 11 tr Döï aùn I (sau khi ñaõ nhaân baûn) TS. LUONG DUC LONG - DHBK 31 Phöông phaùp suaát thu lôïi noäi taïi (IRR- Internal Rate of Return) ƒ IRR (Suaát thu lôïi noäi taïi) laø laõi suaát maø öùng vôùi noù thì giaù trò hieän taïi töông ñöông cuûa döï aùn =0. Töùc laø NPV(öùng i=IRR) =0. ƒNeáu döï aùn coù: IRR> MARR => “döï aùn ñaùng giaù” ƒNeáu so saùnh nhieàu döï aùn (Caùc döï aùn loaïi tröø nhau). A (bigger investment), B (Smaller investment): ƒIRR(A-B)>MARR => Döï aùn coù voán ñaàu tö lӟn hôn laø ñaùng giaù. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 32 ƒIRR = khaû naêng sinh lôøi ñích thöïc cuûa baûn thaân döï aùn. IRR chæ thay ñoåi khi caùc yeáu toá noäi taïi, töùc giaù trò caùc doøng ngaân löu thay ñoåi. ƒ Khi thaáy NPV=0 => thöôøng nghó raèng döï aùn khoâng mang laïi hieäu quaû naøo. Nhöng, ngay caû khi NPV=0 cuõng coù nghóa laø döï aùn ñaõ mang laïi cho ñoàng voán moät suaát sinh lôøi, ñoù chính laø IRR. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 33 Cách tính toán IRR? ƒ Sӱ dөng Excel (sӁ ÿѭӧc hѭӟng dүn sau). ƒ Phѭѫng pháp nӝi suy: – B́ͳc 1: Chӑn r1 bҩt kǤ và tính NPV(r1) – B́ͳc 2: Chӑn r2 và tính NPV(r2) dùng cho r2 ƒ NӃu NPV(r1) > 0 chӑn r2 > r1 ƒ NӃu NPV (r1)<0 chӑn r2 < r1 ƒ Tính NPV(r2) – B́ͳc 3: Tính r3 ƒ NӃu NPV(r3) Æ 0 thì IRR = r3 ƒ NӃu NPV(r3) chѭaÆ 0 thì tiӃn hành tѭѫng tӵ nhѭ bѭӟc 2 )()( )()( 12 12 113 rNPVrNPV rrrNPVrr   TS. LUONG DUC LONG - DHBK 34 NPV2 r1 NPV1 r2r3 Giá trӏ tiӅn NPV TS. LUONG DUC LONG - DHBK 35 Ví dͽ 8: Mӝt C.ty có dӵ án mua mӝt xe bѫm BT giá 80.000 USD, và vӟi xe này trong 5 năm, mӛi năm công ty thu ÿѭӧc 20.000 USD và giá trӏ thu hӗi sau năm thӭ 5 là 10.000 USD. C.ty có nên mua hay không nӃu suҩt thu lӧi cӫa Cty là 10%. %Ų஍F  &K୿Q U 7¯QK 139U 139         *L£ WU୽ TX\ ÓஇL+୹ Vஃ'´QJ WL୳Q W୹1ÅP TS. LUONG DUC LONG - DHBK 36 %Ų஍F 139U!GRYୟ\ U!UWD FK୿Q U  7¯QK 139U 139           *L£ WU୽ TX\ ÓஇL+୹ Vஃ'´QJ WL୳Q W୹ 1ÅP WK஛ W TS. LUONG DUC LONG - DHBK 37 %Ų஍F  7¯QKWR£QUO¢ JL£ WU୽ J୙QÓ¼QJFஙD,55 %111098,0 230.2292.4 09,012,0292.409,03 |   r ƒ139U Fµ WK୵ [HP WLୱQ J୙Q ÓୱQ  Q¬Q ,55 U  ƒ,55 !O¥L VXୗW PRQJ PXஃQ ƒ ! 'ண £QPXD [H EţP %7O¢Ó£QJJL£ TS. LUONG DUC LONG - DHBK 38 So sánh dӵ án bҵng IRR Các bѭӟc tiӃn hành: ƒ B́ͳc 1: Xác ÿӏnh thӡi kǤ phân tích cӫa dӵ án (quy ÿͭi các dΉ án v͙ cùng th͵i ÿi͛m tính toán và cùng th͵i gian ho̹t ÿͱng vͳi gi̻ thi͗t là thͣ tŕ͵ng vͩn hoàn h̻o) ƒ B́ͳc 2: Tính suҩt thu lӧi nӝi tҥi cӫa dӵ án chênh lӋch IRRCL (hay còn gӑi phҫn hiӋu sӕ cash flow cӫa 2 dӵ án); ƒ B́ͳc 3: ƒNӃu IRRCL>IRRTC, chӑn dӵ án có vӕn ÿҫu tѭ lӟn (chi phí lӟn) ƒNӃu IRRCL< IRRTC, chӑn dӵ án có vӕn ÿҫu tѭ nhӓ (chi phí nhӓ). TS. LUONG DUC LONG - DHBK 39 -3,6192,664NPV cuûa döï aùn cheânh leäch 4,9720,4976,2090,6211015255 11,4350,57213,6600,6832020404 13,1500,65815,0260,7512030503 3,7810,7564,1320,826525302 13,0430,87013,6360,9091525401 -50,0001,000-50,0001,000-50-100-1500 Cheänh leäch Döï aùn II Döï aùn I Giaù trò quy ñoåi cuûa DA cheânh leäch (tr. ñoàng) Heä soá r2 Giaù trò quy ñoåi cuûa DA cheânh leäch (tr. ñoàng) Heä soá r1 Giaù trò thu chi (tr. ñoàng) Năm thӭ t Ví dͽ 9: So sánh 2 dӵ án trong bҧng sau, có mӭc thu lӧi mong muӕn (IRRTC ) là 13%. Chӑn r1 = 10% và r2= 15% TS. LUONG DUC LONG - DHBK 40 121,0 664,2619,3 1,015,0664,21,03   r 129,0)(%1,12 33  o rNPVr 7¯QKWR£QU O¢ JL£ WU୽ J୙QÓ¼QJFஙD,55 => IRRCL = r3 = 12% So sánh IRRCL <IRRTC =13%, nên chӑn dӵ án II (Dӵ án có vӕn ÿҫu tѭ bé) ƒ Nhà ÿҫu tѭ nên ÿҫu tѭ dӵ án có vӕn ÿҫu tѭ bé, còn phҫn ÿҫu tѭ còn lҥi ( phҫn chênh lӋch) nên dùng ÿҫu tѭ vào mөc ÿích khác ÿӇ có thӇ kiӃm ÿѭӧc IRR cӫa phҫn ÿҫu tѭ này là ÿáng giá (tӭc > IRRTC) TS. LUONG DUC LONG - DHBK 41 ÖU ÑIEÅM ƒDeã hình dung ƒChæ döïa vaøo doøng ngaân löu cuûa döï aùn maø khoâng caàn theâm thoâng tin naøo khaùc ƒHöõu ích cho caùc nhaø cho vay voán NHÖÔÏC ÑIEÅM ƒKhoâng xeùt ñeán qui moâ döï aùn ƒCoù nhieàu keát quaû khi gaëp doøng ngaân löu baát ñoàng ƒDeã maéc sai laàm khi so saùnh caùc döï aùn loaïi tröø nhau IRR TS. LUONG DUC LONG - DHBK 42 3. PHѬѪNG PHÁP THӠI GIAN HOÀN VӔN (Payback Period – PP) ƒ Thôøi gian hoaøn voán laø thôøi gian maø öùng vôùi noù giaù trò hieän taïi (töông lai) töông ñöông phaûi baèng 0 0 )1()1( )( 0 )(     ¦ t T t t tt Tt r D r VNNPV hv hv Trong ÿó: Nt – các khoҧn thu ӣ năm thӭ t; Vt – các khoҧn chi ӣ năm thӭ t; r - suҩt thu lӧi hay suҩt chiӃt khҩu (%); D – giá trӏ thu hӗi do thanh lý tài sҧn khi kӃt thúc thӡi gian tính toán cӫa dӵ án. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 43 ƒ THV laø thôøi gian caàn thieát ñeå thu hoài ñöôïc voán ñaàu tö. Nhieàu döï aùn khan hieám hoaëc leä thuoäc vaøo thôøi gian huy ñoäng voán, chæ tieâu naøy thöôøng toû ra höõu duïng. ƒ Thôøi gian hoaøn voán laø khoaûng thôøi gian (tính baèng naêm, thaùng) caàn phaûi coù ñeå lôïi ích ôû caùc naêm hoaït ñoäng ñuû buø ñaép chi phí ñaàu tö ban ñaàu. ƒ Döï aùn ñaùng giaù : Thv d T* T*: Thôøi gian hoaøn voán yeâu caàu • TS. LUONG DUC LONG - DHBK 44 Thv(A) Thv(B) NCF t •Löu yù: Thv(A) < Thv(B) khoâng haún döï aùn A toát hôn döï aùn B vì coù theå NPV(B) >NPV(A) TS. LUONG DUC LONG - DHBK 45 13516.044770.660.2519300.0020000.00700.0010 8745.385486.260.2819300.0020000.00700.009 3259.116832.250.3320900.0022000.00700.00400.008 -3573.148007.460.3821300.0022000.00700.007 - 11580.599208.580.4321300.0022000.00700.006 - 20789.1710589.860.5021300.0022000.00700.005 - 31379.0410806.140.5718900.0020000.00700.00400.004 - 42185.1712690.060.6619300.0020000.00700.003 - 54875.2413081.290.7617300.0018000.00700.002 - 67956.5215043.480.8717300.0018000.00700.001 - 83000.00 - 83000.001.00 - 83000.0083000.000 ThvGiaù trò (1+r)^ -t Tong hop Doanh Thu CP van hanh CP Thue Dat va Sua ChuaNam Ví dө 10: Thv=7.5 năm TS. LUONG DUC LONG - DHBK 46 4. PHÖÔNG PHAÙP TYÛ SOÁ LÔÏI ÍCH – CHI PHÍ (B/C: Benefit–Cost Ratio) B/C = PV(B) / PV(C) Quy taéc löïa choïn döï aùn theo tieâu chuaån tyû soá lôïi ích-chi phí. Döï aùn toát: B/C = PV(B) t 1. PV(C) Döï aùn xaáu : B/C = PV(B) < 1. PV(C) ƒÑeå thaáy ñöôïc hieäu quaû ñoàng voán, ngöôøi ta hay duøng tyû soá lôïi ích-chi phí. ƒTæ soá lôïi ích vaø chi phí Benefit -Cost Ratio, coù theå vieát taét laø BCR hay B/C= moät tæ leä giöõa giaù trò hieän taïi doøng thu so vôùi giaù trò hieän taïi doøng chi. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 47 ƒ Chæ tieâu naøy cuõng phoå bieán, ñi sau NPV vaø IRR, coù moái lieân heä vôùi NPV. Coù theå noùi BCR laø moät caùch nhìn khaùc veà NPV. ƒ BCR Laø moät chæ tieâu ño löôøng hieäu quaû cuûa döï aùn baèng hình aûnh tæ leä giöõa lôïi ích thu veà so vôùi chi phí boû ra. ƒ Neáu chæ tieâu NPV chæ noùi leân söï giaøu coù hôn leân moät giaù trò taøi saûn nhöng noù khoâng so saùnh vôùi quy moâ nguoàn löïc, thì chæ tieâu BCR cho thaáy hieäu quaû naøy. ƒ BCR laø tæ soá so saùnh giöõa giaù trò hieän taïi doøng thu vaø giaù trò hieän taïi doøng chi (trong khi ñoù, NPV laø so saùnh hieäu soá). TS. LUONG DUC LONG - DHBK 48 Tuy nhieân, khi so saùnh caùc döï aùn coù tính loaïi tröø nhau, moät mình chæ tieâu BCR ñoâi khi khoâng chính xaùc 1.171,66714,000(10,000)Döï aùn B 1.251,5009,000(6,000)Döï aùn A B/CNPV10Naêm 20% Suaát chieát khaáu Döï aùn A coù B/C lôùn hôn (1.25>1.17), tuy nhieân döï aùn B laïi mang laïi cuûa caûi roøng lôùn hôn (1667>1500). Ví duï 11: TS. LUONG DUC LONG - DHBK 49 Rate 20% Naêm 0 1 2 3 4 4 NCF -10,000 5,000 4,500 3,500 2,000 1,000 NPV ? Duøng Excel tính NPV TS. LUONG DUC LONG - DHBK 50 Duøng Excel tính IRR IRR raát deã tính toaùn, chæ caàn “queùt” heát doøng tieàn roøng (NCF) coù maët trong baùo caùo ngaân löu döï aùn. Ñoù laø nhöõng thoâng tin coù töø döï aùn, vaø chæ caàn döïa vaøo ñoù maø khoâng caàn theâm baát cöù moät thoâng tin naøo khaùc töø beân ngoaøi. Trong khi ñoù ñeå tính NPV laïi phaûi caàn ñeán moät suaát chieát khaáu. TS. LUONG DUC LONG - DHBK 51 Báo Cáo Ngân Lѭu Dӵ Án Phҫn 2: TS. LUONG DUC LONG - DHBK 52 BAÙO CAÙO NGAÂN LÖU CUÛA MOÄT DÖÏ AÙN ÑAÀU TÖ ƒBaùo caùo ngaân löu theå hieän Doøng ngaân löu vaøo (I