Bài thực hành Thuyết lập 3 công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài chính của Tập đoàn FedEx Corp và định giá các hợp đồng

BÀI THỰC HÀNH QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Thuyết lập 3 công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tài chính của Tập đoàn FedEx Corp và định giá các hợp đồng. FedEx corp (FDX) là tập đoàn cung cấp một danh sách đa dạng các dịch vụ vận chuyển hàng hóa khắp thế giới, thương mại điện tử và các dịch vụ thương mại khác. Vào tháng 05/2010 thì tập đoàn có một dự án đầu tư mới mở rộng quy mô kinh doanh tại các nước Châu Âu cần lượng vốn khá lớn để mua thiết bị vận tải, xây dựng kho bãi… I. Hợp đồng kỳ hạn: 1.1 Tình huống: Vào ngày 1/2/2010, Công ty Fedex Corp của Mỹ thực hiện hợp đồng có giá trị là 10.375.000 USD với tỷ giá giao ngay EUR/USD là 1,0375 nhưng đến ngày 1/5 thì khách hàng mới thanh toán. Khỏan thu nhập này sẽ tương ứng với 10 triệu EUR ở thời điểm hiện tại. Nhưng công ty của Mỹ lo sợ tỷ giá này đến ngày 1/5 sẽ tăng làm thiệt hại cho công ty và gây thiếu vốn cho dự án đầu tư vào tháng 5 của công ty. Chính vì lo sợ rủi ro khi tỷ giá tăng lên nên Công ty của Mỹ sẽ ký một hợp đồng thu mua 10 triệu EUR kỳ hạn 3 tháng với hedge fund vào ngày 1/2 vào đáo hạn 1/5. Lúc này. các hedge fund sẽ bán 10 triệu EUR với tỷ giá kỳ hạn cho Công ty Mỹ. Tỷ giá này là tỷ giá được xác định trước và cố định trong suốt kỳ hạn giao dịch. Nhờ vậy, Công ty Mỹ sẽ tránh được rủi ro tỷ giá do tỷ giá biến động. 2.2.Quy trình và nội dung thực hiện giao dịch hoán đổi tiền tệ: • Công ty sẽ đến liên hệ với Ngân hàng vào ngày 1/2/2010 để ký hợp đồng mua 10 triệu EUR. • Căn cứ vào cung và cầu ngoại tệ, hedge fund sẽ chào giá và kỳ hạn cụ thể cho khách hàng. • Hai bên sẽ ký hợp đồng kỳ hạn. • Đầu tiên hedge fund sẽ đưa giấy đề nghị thực hiện hợp đồng cho Công ty nhằm thực hiện hợp đồng kỳ hạn. • Để thực hiện giao dịch kỳ hạn với khách hàng, ở ngày hiệu lực các hedge fund phải thu thập thông tin tỷ giá và lãi suất để xác định tỷ giá và chào cho khách hàng. Giả sử vào ngày hiệu lực có tỷ giá và lãi suất như sau: EUR/USD là 1,0745 Đối với EUR thì lãi suất phi rủi ro là 6,8%/năm. Đối với USD thì lãi suất phi rủi ro là 7,2%/năm. • Bên bán ngoại tệ : Ngân hàng. • Thời gian hợp đồng : trong vòng 3 tháng • Ngày làm việc và giờ giao dịch: trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng giao dịch hoán đổi, ngày làm việc của ngân hàng từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ thứ 7, chủ nhật và các ngày nghỉ lễ theo quy định của pháp luật của Mỹ và ngày nghỉ của thị trường quốc tế. • Số EUR mà ngân hàng sẽ bán sẽ trả cho công ty ngay khi hợp đồng đáo hạn : 10.000.000 EUR. • Bên mua ngọai tệ: Tập đoàn FedEx.Corp. Địa chỉ: 3610 Hacks Cross Road, tòa nhà A, Tầng Memphis 38125. • Số USD mà Tập đoàn FedEx.Corp dùng để mua 10 tiệu EUR từ ngân hàng ngay khi đáo hạn hợp đồng là 10.074.500 USD. • Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng phải được đại diện hợp pháp của tập đoàn Fedex Corp ký tên và đóng dấu. • Thanh lý hợp đồng kỳ hạn: hợp đồng kỳ hạn đổi sẽ tự động được thanh lý trong những trường hợp sau đây : + Hai bên đã thực hiện đầy đủ quyền và nghĩa vụ theo quy định trong hợp đồng kỳ hạn. + Đến 11h sáng của ngày đáo hạn hợp đồng kỳ hạn mà Ngân hàng không nhận được giấy đề nghị thực hiện hợp đồng do tập đoàn Fedex Corp gửi tới theo quy định của hợp đồng. mọi chi phí và rủi ro bên tập đoàn Fedex Corp tự gánh chịu mà không ràng buộc bất cứ trách nhiệm và nghĩa vụ nào đối với Headfund. • Các quy định chung: + Thỏa thuận chung về hợp đồng kỳ hạn có hiệu lực trong vòng 90 ngày kể từ ngày ký. + Mọi điều chỉnh bổ sung trong thỏa thuận chung về nghiệp vụ này cũng như hợp đồng kỳ hạn phải được sự chấp thuận của 2 bên và được lập thành văn bản có chữ ký xác nhận hữu quyền của các bên. + Hai bên cam kết thực hiện đầy đủ các điều khoản trong hợp đồng. Mọi tranh chấp phát sinh trong quá trình thực hiện hợp đồng , các bên sẽ cùng hòa giải hoặc thương lượng trên tinh thần hợp tác. Trong trường hợp không tự giải quyết được, tranh chấp giữa các bên sẽ được đưa ra tòa án có thẩm quyền tại Mỹ giải quyết theo quy định của pháp luật. + Thỏa thuận chung về nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ được lập thành 2 bảng có giá trị pháp lý như nhau, mỗi bên giữ 1 bản để làm căn cứ thực hiện. + Hai bên đã đọc kỹ và hiểu rõ tất cả các điều khoản trong thỏa thuận này. 1.3 Định giá của hợp đồng kì hạn: Dựa vào tỷ giá giá ngày 1/2/2010 và lãi suất phi rủi ro của USD và EUR với T=90/365 thì các hedge fund sẽ tiến hành xác định tỷ giá bán kỳ hạn cho công ty của Mỹ. f0(T)=S0 (1+iUSD)T x (1+iEUR)-T = 1,0735x (1+7,2%)90/365 x (1+6,8%)-90/365 = 1,0745. Với giá trị St= 1,0765; t= 60/365 và lãi suất chiết khấu r= 5,84% thì ta xác định được giá trị hợp đồng giao sau là: Vt (T) = St – f0(T)x (1+r)-(T-t) = 1,0765- 1,0745 x(1+5,84%) -30/365 = 0,006635 EUR /USD. 1.4 Lợi ích sử dụng hợp đồng - Giúp Fedex corp phòng ngừa rủi ro tỷ giá EUR/USD tăng làm giảm sô vốn mà công tydự kiến đầu tư. - Tuy nhiên, do giao dịch kỳ hạn là giao dịch bắt buộc nên khi đến ngày đáo hạn dù bất lợi hai bên vẫn phải thực hiện hợp đồng. Chẳng hạn trong tình huống trên đây, nếu đến ngày đáo hạn, nếu tỷ giá giao ngay vào ngày đáo hạn lớn hơn tỷ giá kỳ hạn (1,0745), thì công ty vẫn phải mua ngoại tệ của ngân hàng theo tỷ giá cao hơn, thay vì mua theo tỷ giá giao ngay, lúc này thấp hơn tỷ giá kỳ hạn. - Để vừa phòng ngừa được rủi ro vừa tạo cơ hội kinh doanh thì công ty có thể sử dụng hợp đồng hoán đổi hoặc quyền chọn. II. Hợp đồng quyền chọn. 2.1 Tình huống: - Công ty Fedex Corp vào tháng 12 năm 2009 công ty đang nắm giữ 1000 cổ phiếu X với giá thị trường 135$/cổ phiếu, có tốc độ tăng trưởng khá tốt, theo dự đoán của công ty sau năm 2010 giá cổ phiếu sẽ giảm, mặc khác để huy động nguồn vốn cho dự án ở châu Âu vào tháng 05/2010. - Để phòng ngừa rủi ro vào ngày 01/01/2010 công ty đã mua hợp đồng quyền chọn bán kiểu Châu Âu với headfund kỳ hạn 4 tháng với giá thực hiện là 120$/cổ phiếu. - Vào ngày 01/01/2010, giá hiện tại cổ phiếu S0 = 133$, độ lệch chuẩn suất sinh lời tính gộp liên tục trong kỳ là 60%, lãi suất phi rủi ro tính gộp liên tục 5,63% (với r = 5,79%). - Vào ngày 01/02/2010 hợp đồng đã qua 1 tháng, giá hiện tại S0 = 130$, độ lệch chuẩn suất sinh lời của cổ phiếu tính gộp liên tục trong kỳ là 50%, lãi suất phi rủi ro tính gộp liên tục 4,46%(với r = 4,56%) . 2.2 Nội dung của hợp đồng phái sinh. Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng: là văn bản được bên Fedex Corp gửi cho Headfund nhằm thực hiện hợp đồng quyền chọn (theo mẫu của Hedfund). Quyền chọn bán: là quyền được bán cổ phiếu với giá thỏa thuận là 120$/cổ phiếu tại thời gian đáo hạn 01/05/2010. Bên mua quyền lựa chọn (tập đoàn Fedex Corp): là người có quyền nhưng không có nghĩa vụ phải thực hiện việc mua hoặc bán cổ phiếu với giá đã thỏa thuận. Bên bán quyền lựa chọn (Headfund): là người có nghĩa vụ phải thực hiện quyền lựa chọn theo hợp đồng đã ký kết với tập đoàn Fedex Corp. Quyền lựa chọn kiểu Châu Âu: quyền lựa chọn chỉ được thực hiện vào ngày đáo hạn của hợp đồng. Phí giao dịch: 7,93$/quyền. Giá thực hiện: 120$/cổ phiếu. Thời hạn hiệu lực của hợp đồng quyền chọn: 4 tháng (từ ngày 01/01/2010 đến ngày 01/05/2010). Thời điểm thanh lý hợp đồng: là ngày bên tập đoàn Fedex Corp thực hiện quyền của mình(01/05/2010), có thể bán cổ phiếu cho Headfund hoặc không. Ngày làm việc và giờ giao dịch: trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng giao dịch quyền chọn, ngày làm việc của Headfund từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ thứ 7, chủ nhật và các ngày nghỉ lễ theo quy định của pháp luật của Mỹ . Đồng tiền sử dụng trong giao dịch: USD Phương thức thanh toán phí của nghiệp vụ quyền chọn: ngay tại thời điểm ký kết hợp đồng giao dịch quyền chọn, bên tập đoàn Fedex Corp phải thanh toán đầy đủ phí cho bên Headfund. Phí chỉ được thanh toán bằng USD và được trích trực tiếp từ tài khoản của tập đoàn Fedex Corp. Phí quyền chọn sẽ không được hoàn lại dưới bất kỳ hình thức nào, bất kể là bên tập đoàn Fedex Corp thực hiện hay không thực hiện quyền lựa chọn. Thực hiện hợp đồng: khi muốn thực hiện hợp đồng thì tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đề nghị thực hiện hợp đồng cho Headfund. Bên tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đề nghị đên đúng nơi mà tập đoàn Fedex Corp đã ký hợp đồng trong giờ giao dịch của ngày làm việc và trong thời gian hiệu lực của hợp đồng. Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng phải được đại diện hợp pháp của tập đoàn Fedex Corp ký tên và đóng dấu. Thanh lý hợp đồng quyền chọn bán: hợp đồng quyền chọn bán sẽ tự động được thanh lý trong những trường hợp sau đây : + Hai bên đã thực hiện đầy đủ quyền và nghĩa vụ theo quy định trong hợp đồng quyền chọn bán. + Đến 11h sáng của ngày đáo hạn hợp đồng quyền chọn mà Headfund không nhận được giấy đề nghị thực hiện hợp đồng do tập đoàn Fedex Corp gửi tới theo quy định của hợp đồng. mọi chi phí và rủi ro bên tập đoàn Fedex Corp tự gánh chịu mà không ràng buộc bất cứ trách nhiệm và nghĩa vụ nào đối với Headfund. Quyền và nghĩa vụ của bên Headfund: được hưởng phí trong mọi trường hợp cho dù bên tập đoàn Fedex Corp có thực hiện hay không thực hiện hợp đồng Có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng khi tập đoàn Fedex Corp yêu cầu tại thời gian đáo hạn của hợp đồng. Quyền và nghĩa vụ của tập đoàn Fedex Corp: có quyền thực hiện hay không thực hiện hợp đồng giao dịch quyền chọn bán cổ phiếu. Có nghĩa vụ thanh toán phí cho Headfund ngay khi ký kết hợp đồng quyền chọn. Có nghĩa vụ thanh toán đầy đủ và đúng hẹn khi thực hiện hợp đồng. Các quy định chung: Thỏa thuận chung về nghiệp vụ quyền lựa chọn này có hiệu lực trong vòng 365 ngày kể từ ngày ký. Mọi điều chỉnh bổ sung trong thỏa thuận chung về nghiệp vụ quyền chọn cũng như hợp đồng quyền chọn phải được sự chấp thuận của 2 bên và được lập thành văn bản có chữ ký xác nhận hữu quyền của các bên. Hai bên cam kết thực hiện đầy đủ các điều khoản trong hợp đồng. Mọi tranh chấp phát sinh trong quá trình thực hiện hợp đồng , các bên sẽ cùng hòa giải hoặc thương lượng trên tinh thần hợp tác. Trong trường hợp không tự giải quyết được, tranh chấp giữa các bên sẽ được đưa ra tòa án có thẩm quyền tại Mỹ giải quyết theo quy định của pháp luật. Thỏa thuận chung về nghiệp vụ quyền chọn bán cổ phiếu được lập thành 2 bàn có giá trị pháp lý như nhau, mỗi bên giữ 1 bản để làm căn cứ thực hiện. Hai bên đã đọc kỹ và hiểu rõ tất cả các điều khoản trong thỏa thuận này. 2.3 Định giá hợp đồng quyền chọn : v Giá hợp đồng vào ngày 01/01/2010: = 0,6298 = 0,3431 Từ bảng phân phối xác suất ta có: N(d1)=N(0.6298)= 0,7356 N(d2)=N(0.3431)= 0,6342 Giá quyền chọn bán: Ä phí trả cho hợp đồng 1000 cp là 7.930$ v Giá hợp đồng vào ngày 01/02/2010: = 0,4917 = 0,2448 Từ bảng phân phối xác suất ta có: N(d1)=N(0.4917)= 0,6885 N(d2)=N(0.2448)= 0,5967 Giá quyền chọn bán: Ä 1.000 cổ phiếu giá quyền chọn bán của hợp đồng này là 7,500$ Mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và giá quyền chọn: Delta quyền chọn bán=N()-1= 0,7356-1 = -0,2644 Ä Giá quyền chọn biến động 26,44% so với sự thay đổi giá cổ phiếu. Mối quan hệ giữa delta quyền chọn bán và giá cổ phiếu : Gama quyền chọn bán = Ä Khi giá cổ phiếu giảm còn 130$ thì delta thực sự sẽ là 0,2644 + (133 -130)/7,15 =0,6840 Mối quan hệ giữa giá quyền chọn bán và lãi suất phi rủi ro: Rho quyền chọn bán = = Ä Khi lãi suất thay đổi từ 0,0563 xuống 0,0446 thì giá quyền chọn thay đổi (0,0563 – 0,0446) x 25,44 = 0,2976. Mối quan hệ giữa quyền chọn bán và độ bất ổn: Vega quyền chọn bán = Ä Khi độ bất ổn thay đổi 0,01 thì giá quyền chọn thay đổi 0,2495. 2.4 Sự phòng ngừa rủi ro: - Ngày 01/05/2010 nếu giá cổ phiều X là 130$/cổ phiếu công ty X sẽ không thực hiện hợp đồng Æ giá trị nội tại của hợp đồng quyền chọn là bằng 0 (Max(0,X-)) mà công ty sẽ bán ở ngoài thị trường với giá là 130$/cổ phiếu Æ1000 cổ phiếu sẽ bán được 130.000$ lời hơn so với bán trong hợp đồng (120.000$) là 10.000$-7930$=2.070$. - Ngày 01/05/2010 nếu giá cổ phiếu giảm xuống còn 105$/cổ phiếu công ty sẽ thực hiện hợp đồng quyền chọn bán 1000 cổ phiếu thu được 120.000$ lời hơn so với bán bên ngoài thị trường 15.000$ - 7930$ =7.070$. Ngoài việc giới hạn được rủi ro do giá cổ phiếu giảm công ty còn đảm bảo được việc thu hồi được 120.000$ từ 1000 cổ phiếu trên để tái đầu tư vào các khoản mục khác theo dự án của công ty vào tháng 5 năm 2010. II. Hợp đồng hoán đổi: 2.1.Tình huống rủi ro: - Công ty đã vay 10 triệu EUR để đầu tư trang thiết bị và mua nguyên vật liệu để phục vụ cho việc đầu tư vào thị trường Châu Âu.Với tỷ giá giao ngay hiện tại USD/EUR là 0,9522. Nhưng công ty dự đoán sắp tới tỷ giá USD/EUR giảm thì công ty sẽ bị thua lỗ, hoặc khi lãi suất tăng cao cũng sẽ gây ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động của công ty. - Vì vậy, Alan B. Graf, Jr, là phó chủ tịch điều hành và giám đốc tài chính của FedEx Corp sẽ vay USD tại thị trường Mỹ 9.522.000 với lãi suất hiện tại là 6,9% và thiết lập hoán đổi tiền tệ với hedge fund để chuyển khoản vay này sang EUR. - Cụ thể, FedEx Corp sẽ đưa trước cho hedge fund 9.522.000 USD, hedge fund sẽ đưa cho FedEx corp 10 triệu EUR. Công ty thanh toán tiền lãi mỗi quý bằng đồng EUR với lãi suất 4,5% trên số vốn khái toán là 10 triệu EUR. - Hedge fund sẽ thanh toán cho FedEx corp tiền lãi mỗi quý bằng đồng USD với lãi suất 6,06% trên số vốn khái toán là 9.522.000 USD. - Thời hạn của hoán đổi là 3 năm. Hai bên sẽ trao đổi vốn khái toán vào thời điểm bắt đầu và khi kết thúc giao dịch thì lãi lẫn gốc sẽ được trả. 2.2.Quy trình và nội dung thực hiện giao dịch hoán đổi tiền tệ: • Công ty FedEx corp đến liên hệ với các hedge fund . • Căn cứ vào cung và cầu ngoại tệ, hedge fund sẽ chào giá và kỳ hạn cụ thể cho khách hàng. • Hai bên sẽ ký hợp đồng hoán đổi. • Đầu tiên hedge fund sẽ đưa giấy đề nghị thực hiện hợp đồng cho FedEx Corp nhằm thực hiện hợp đồng hoán đổi. • Để thực hiện giao dịch hoán đổi với khách hàng, ở ngày hiệu lực các hedge fund phải thu thập thông tin tỷ giá và lãi suất để xác định tỷ giá và chào cho khách hàng. Giả sử vào ngày hiệu lực có tỷ giá và lãi suất như sau: USD/EUR: 0,9522 Lãi suất EUR: 4,5%/năm với vốn khái toán là 10 triệu EUR. USD: 6,06%/năm với vốn khái toán là 9.522.000 USD. • Việc tính lãi ròng từng kỳ và phương thức thanh toán: + Số lãi ròng từng kỳ được xác định dựa trên số vốn gốc và mức lãi suất hoán đổi thỏa thuận. + Phương thức thanh toán có thể thanh toán tại quỹ. • Thực hiện hoán đổi : hedge fund. • Kỳ hạn hoán đổi : 1 quý (90 ngày). • Thời gian hoán đổi : trong vòng 3 năm (12 quý). • Ngày làm việc và giờ giao dịch: trong suốt thời gian hiệu lực của hợp đồng giao dịch hoán đổi, ngày làm việc của Hedge fund từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần trừ thứ 7, chủ nhật và các ngày nghỉ lễ theo quy định của pháp luật của Mỹ và ngày nghỉ của thị trường quốc tế. • Vốn khái toán của các hedge fund: 10.000.000 EUR. • Nhà giao dịch: Tập đoàn FedEx.Corp. Địa chỉ: 3610 Hacks Cross Road, tòa nhà A, Tầng Memphis 38125. • Vốn khái toán của nhà giao dịch : 9.522.000 USD. • Thực hiện hợp đồng: khi muốn thực hiện hợp đồng thì tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đề nghị thực hiện hợp đồng hoán đổi cho Headfund. Bên tập đoàn Fedex Corp gửi giấy đề nghị đên đúng nơi mà tập đoàn Fedex Corp đã ký hợp đồng trong giờ giao dịch của ngày làm việc và trong thời gian hiệu lực của hợp đồng. Giấy đề nghị thực hiện hợp đồng phải được đại diện hợp pháp của tập đoàn Fedex Corp ký tên và đóng dấu. • Thanh lý hợp đồng hoán đổi: hợp đồng hoán đổi sẽ tự động được thanh lý trong những trường hợp sau đây : + Hai bên đã thực hiện đầy đủ quyền và nghĩa vụ theo quy định trong hợp đồng hoán đổi. + Đến 11h sáng của ngày đáo hạn hợp đồng hoán đổi mà Headfund không nhận được giấy đề nghị thực hiện hợp đồng do tập đoàn Fedex Corp gửi tới theo quy định của hợp đồng. mọi chi phí và rủi ro bên tập đoàn Fedex Corp tự gánh chịu mà không ràng buộc bất cứ trách nhiệm và nghĩa vụ nào đối với Headfund. • Quyền và nghĩa vụ của hedge fund: + Được hưởng phí trong mọi trường hợp cho dù bên tập đoàn Fedex Corp có thực hiện hay không thực hiện hợp đồng . + Có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng khi tập đoàn Fedex Corp yêu cầu tại thời gian đáo hạn của hợp đồng bất chấp tỷ giá lúc đó là như thế nào • Quyền và nghĩa vụ của Công ty: + Biết trước được số tiên mà công ty sẽ có bất chấp việc lãi suất tăng hoặc giảm. + Có nghĩa vụ thanh toán phí cho Headfund ngay khi ký kết hợp đồng hoán đổi.Và phải thanh toán đầy đủ đúng hẹn ngay khi hợp đồng hoán đổi đáo hạn. • Các quy định chung: + Thỏa thuận chung về nghiệp vụ hoán đổi có hiệu lực trong vòng 1080 ngày kể từ ngày ký. + Mọi điều chỉnh bổ sung trong thỏa thuận chung về nghiệp vụ này cũng như hợp đồng hoán đổi phải được sự chấp thuận của 2 bên và được lập thành văn bản có chữ ký xác nhận hữu quyền của các bên. + Hai bên cam kết thực hiện đầy đủ các điều khoản trong hợp đồng. Mọi tranh chấp phát sinh trong quá trình thực hiện hợp đồng , các bên sẽ cùng hòa giải hoặc thương lượng trên tinh thần hợp tác. Trong trường hợp không tự giải quyết được, tranh chấp giữa các bên sẽ được đưa ra tòa án có thẩm quyền tại Mỹ giải quyết theo quy định của pháp luật. + Thỏa thuận chung về nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ được lập thành 2 bảng có giá trị pháp lý như nhau, mỗi bên giữ 1 bản để làm căn cứ thực hiện. + Hai bên đã đọc kỹ và hiểu rõ tất cả các điều khoản trong thỏa thuận này. - Các trường hợp chấm dứt hợp đồng trước hạn: ( Các cách để chấm dứt 1 hoán đổi) + Đến gặp nhà giao dịch đề nghị thanh toán kết thúc hoán đổi. + Thực hiện 1 hoán đổi đảo ngược và hủy hoán đổi gốc. + Với 1 hợp đồng kỳ hạn hoặc 1 quyền chọn trên hoán đổi. 2.3. Định giá trị hợp đồng hoán đổi tiền tệ với t=45 ngày: - Để xác định giá trị của hoán đổi tiền tệ ta lấy giá trị dòng tiền vào trừ cho giá trị dòng tiền ra. * Đây là dòng tiền hoán đổi theo quan điểm của Fedex Corp Với các cấu trúc kỳ hạn, giá trái phiếu chiết khấu và kết quả lãi suất hoán đổi hiện tại : Lãi suất (EUR)% Lãi suất (USD)% Kỳ hạn (ngày) Giá dòng tiền chiết khấu (USD) Giá dòng tiền chiết khấu (EUR) 3,8 5,5 90 0,9864 0,9906 3,8 5,5 180 0,9732 0,9814 3,8 5,5 270 0,9604 0,9723 4,2 5,5 360 0,9479 0,9597 4,2 5,5 450 0,9357 0,9501 4,2 6,2 540 0,9149 0,9407 4,4 6,2 630 0,9021 0,9285 4,6 6,4 720 0,8865 0,9158 4,6 6,4 810 0,8741 0,9062 4,8 6,6 900 0,8584 0,8929 4,8 6,6 990 0,8464 0,8834 4,8 6,6 1080 0,8347 0,8741 Lãi suất cố định của hoán đổi lãi suất vanilla thuần nhất sẽ là RUSD = (360/90) x [(10,8741)/(0,9864+0932+0,9604+0,9479+0,9357+0,9149+ 0,9021+0,8865+0,8584+0,8741+0,8464+0,8347)]= 0,0606 REUR = (360/180) x [(1-0,8741)/(0,9906+0,9814+0,9723+0,9597+0,9501+0,9407+ 0,9285+0,9158+0,9062+0,8929+0,8834+0,8741)]= 0,0450 Dòng tiền hoán đổi tiền tệ ở mỗi lần thanh toán: Ngày Lãi suất (EUR)% Lãi suất (USD)% Kỳ hạn (ngày) Nhà giao dịch chi trả hedge fund Ngày đầu 9.522.000 USD 10.000.000 EUR Lần 1 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 2 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 3 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 4 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 5 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 6 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 7 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 8 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 9 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 10 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Lần 11 4,5 6,06 90 144.258,3 EUR 112.500 USD Ngày cuối 4,5 6,06 90 10.144.258,3 EUR 9.634.500 USD Hoạt động thanh toán lãi vay được thực hiện sau 90 ngày.Theo đó, hai bên sẽ thanh toán lãi như sau : - Ngày bắt đầu hoán đổi: Hedge fund FedEx.Corporation 9.522.000 USD 10.000.000 EUR 9.522.000 USD Chủ nợ - Mỗi quý trong vòng 3 năm FedEx.Corporation Hedge fund 144.258,3 EUR 144.972,45 USD 112.500 USD Chủ nợ - Vào ngày kết thúc của hoán đổi: Hedge fund FedEx.Corporation 10.144.258,3 EUR 9.634.500 USD 9.666.972,45 USD Chủ nợ Cụ thể là: - Hedge fund : sẽ chi trả 10 triệu EUR ngày giao dịch đầu tiên, sau đó cứ 90 ngày hedge fund sẽ chi khoản lãi bằng USD tương ứng không đổi là 112.500 USD. Riêng ngày kết thúc hoạt đồng hedge fund sẽ chi khoản tiền bao gồm cả gốc lẫn lãi tương ứng là 9.634.500 U