Tài chính ngân hàng - Chương 3: Mô hình lập kế hoạch tài chính và định giá doanh nghiệp
Xây dựng mô hình kế hoạch tài chính Xác định dòng tiền tự do Định giá doanh nghiệp Một vài lưu ý khi định giá doanh nghiệp Phân tích độ nhạy
Bạn đang xem nội dung tài liệu Tài chính ngân hàng - Chương 3: Mô hình lập kế hoạch tài chính và định giá doanh nghiệp, để tải tài liệu về máy bạn click vào nút DOWNLOAD ở trên
CHƯƠNG 3
Mô hình lập kế hoạch tài chính
và định giá doanh nghiệp
Khoa Tài chính – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM
Email: buitoan.hui@gmail.com
Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
NỘI DUNG CHÍNH
Xây dựng mô hình kế hoạch tài chính
Xác định dòng tiền tự do
Định giá doanh nghiệp
Một vài lưu ý khi định giá doanh nghiệp
Phân tích độ nhạy
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Thảo luận:
1. Lập mô hình kế hoạch tài chính là gì?
2. Tác dụng của việc lập mô hình kế hoạch tài chính ?
3. Tại sao lại lập mô hình kế hoạch tài chính trên
excel?
4. Quy trình lập mô hình kế hoạch tài chính?
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.1: Dự đoán các BCTC cho một DN sau:
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.1: Dự đoán các BCTC cho một DN sau:
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.1: Tính tương tự cho các năm 2, 3, 4, 5,?
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 2.1:
Lưu ý: Để đảm bảo mô hình bảng tính của bạn có thể tính toán được,
chọn Tools / Options / Calculation và click Iteration. Hộp thoại
hiện ra như sau:
XÂY DỰNG MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN TỰ DO
Dòng tiền tự do (FCF) là lưu lượng tiền mặt được tạo ra
từ hoạt động của doanh nghiệp mà không cần đến nguồn
tài trợ nào – là cách đo lường tốt nhất tiền mặt đã được
tạo ra từ hoạt động của doanh nghiệp như thế nào.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
- Gia tăng trong nguyên giá tài sản cố định
Xác định dòng tiền tự do OCF
Lợi nhuận sau thuế
+ Khấu hao
+ Thanh toán lãi vay sau thuế (ròng)
- Gia tăng trong tài sản lưu động
+ Gia tăng trong nợ ngắn hạn
XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN TỰ DO
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN TỰ DO
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Chúng ta có thể sử dụng công thức định giá sau:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
TH1: Dòng tiền phát sinh vào thời điểm cuối năm:
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
TH2: Dòng tiền phát sinh vào thời điểm giữa năm:
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Tỷ lệ tăng trưởng trong doanh số 12%
Tài sản lưu động/doanh số 15%
Nợ ngắn hạn/doanh số 10%
Tài sản cố định/doanh số 77%
Giá vốn hàng bán/doanh số 50%
Tỷ lệ khấu hao 10%
Lãi vay nợ dài hạn 10%
Lợi nhuận được từ chứng khoán thị trường 8%
Thuế suất thuế TNDN 40%
Tỷ lệ chi trả cổ tức 40%
Chi phí sử dụng vốn bình quân - WACC 20%
Giả sử: giá trị năm 0 tương tự như vì dụ 3.1
Hãy định giá doanh nghiệp trên?
Ví dụ 3.2: Doanh nghiệp A có các thông tin sau:
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.3: Công ty cổ phần A có các thông tin sau:
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.3: Công ty cổ phần A có các thông tin sau:
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Ví dụ 3.3: Công ty cổ phần A có các thông tin sau:
Biết rằng:
25%Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp
6%Tốc độ tăng trưởng FCF sau năm 2016
15%Chi phí sử dụng vốn
Yêu cầu: Anh /Chị hãy tính giá trị của công ty cổ phần A vào ngày
01/01/2014 trong các trường hợp dòng tiền phát sinh vào thời điểm
cuối năm và giữa năm?
ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
MỘT VÀI LƯU Ý KHI ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Để đảm bảo cân đối trong bảng cân đối kế toán, ta
có thể cho “tiền mặt và chứng khoán thị trường” là
hạng mục cân đối.
Ngoài ra, nếu “tiền mặt và chứng khoán thị
trường” mang giá trị âm thì ta có thể dùng nợ làm
hạng mục cân đối (doanh nghiệp đi vay nợ để huy
động vốn bổ sung).
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Chúng ta có thể thực hiện phân tích độ nhạy trên kết
quả tính toán của mô hình khi thay đổi:
Tỷ lệ tăng trưởng doanh số (Sinh viên tự nghiên
cứu);
Chi phí sử dụng vốn bình quân (Sinh viên tự
nghiên cứu);
Cả hai yếu tố trên.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Phân tích độ nhạy trên kết quả tính toán của mô
hình khi tỷ lệ tăng trưởng doanh số và chi phí sử
dụng vốn bình quân thay đổi:
Cách thực hiện: Áp dụng Data table 2 chiều trong
excel.
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel.
Bước 1: Tạo bảng Data table với biến số WACC sắp xếp theo hàng, tỷ
lệ tăng trưởng trong doanh số sắp xếp theo cột, kết quả cần quan sát là
“giá trị vốn cổ phần” sắp xếp tại ô B91 như hình bên dưới.
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel.
Bước 2: Quét chọn bảng data table (B91:K100)
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel.
Bước 3: Vào Data / Table
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel.
Bước 4:
- Biến số WACC sắp xếp theo hàng nên mục “Row input
cell” sẽ truy xuất đến ô WACC (ô B76).
- Biến số tỷ lệ tăng trưởng trong doanh số sắp xếp theo cột
nên mục “Column input cell” sẽ truy xuất đến ô Tỷ lệ tăng
trưởng trong doanh số (ô B3).
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Áp dụng Data table 2 chiều trong excel.
Bước 5: Chọn OK, kết quả data table sẽ như sau:
PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Nội dung
Xây dựng các báo cáo tài chính dự kiến cho DN mà
bạn muốn định giá;
Tính toán dòng tiền tự do – FCF;
Tính toán chi phí sử dụng vốn của dòng tiền tự do –
FCF;
Xác định giá trị tại thời điểm H trong tương lai của
DN;
Chiết khấu dòng tiền tự do của DN;
Phân tích độ nhạy trên kết quả đạt được.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Doanh nghiệp VDEC thành lập vào năm 1995 và hoạt
động khá thành công trong kinh doanh nhà hàng. Vào
đầu năm 1997, một công ty sản xuất thực phẩm lớn là
doanh nghiệp B đã quan tâm đến việc mua lại các cổ
phần của doanh nghiệp VDEC. Công ty B đã thuê một
nhóm các nhà phân tích tài chính giúp họ định giá
doanh nghiệp VDEC và xác định mức giá cố phiếu có
thể chấp nhận được của doanh nghiệp này.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Những giả định dự báo ban đầu:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Báo cáo tài chính dự kiến:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Báo cáo tài chính dự kiến:
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Định giá VDEC
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Phân tích độ nhạy
Để phân tích độ nhạy, chúng ta sẽ xây dựng một Data table với 2 biến số để
phân tích giá trị doanh nghiệp VDEC sẽ bị tác động như thế nào khi WACC
và tỷ lệ tăng trưởng thay đổi.
Bài giảng môn: Mô hình tài chính
Giảng viên: ThS. Bùi Ngọc Toản
Phân tích độ nhạy