Luận văn Quản lý tỷ giá hối đoái trong mối quan hệ với tỷ suất sinh lợi trên thị trường Việt Nam: Tiếp cận bằng mô hình Markov Switching

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM ---------- LƢU MINH TRUNG QUẢN LÝ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: TIẾP CẬN BẰNG MÔ HÌNH MARKOV SWITCHING LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số ngành: 60340102 TP. HCM, tháng 02 năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM ---------- LƢU MINH TRUNG QUẢN LÝ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: TIẾP CẬN BẰNG MÔ HÌNH MARKOV SWITCHING LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số ngành: 60340102 CÁN BỘ HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. TS. PHAN ĐÌNH NGUYÊN TP. HCM, tháng 02 năm 2018 CÔNG TRÌNH ĐƢỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƢỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP. HCM Cán bộ hƣớng dẫn khoa học: PGS. TS. Phan Đình Nguyên Luận văn Thạc sĩ đƣợc bảo vệ tại Trƣờng Đại học Công nghệ TP. HCM ngày 26 tháng 01 năm 2018 Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị của Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) TT Họ và tên Chức danh Hội đồng 1 GS.TS. Võ Thanh Thu Chủ tịch 2 TS. Trƣơng Quang Dũng Phản biện 1 3 TS. Phan Thị Minh Châu Phản biện 2 4 TS. Hà Văn Dũng Ủy viên 5 TS. Phạm Phi Yên Ủy viên, Thƣ ký Xác nhận của Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau khi Luận văn đã đƣợc sửa chữa (nếu có). Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận văn GS.TS. Võ Thanh Thu TRƢỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP.HCM CỘNG HÕA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Độc lập – Tự do – Hạnh phúc TP.HCM, ngày 06 tháng 02 năm 2018 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: Lƣu Minh Trung Giới tính: Nam Ngày, tháng, năm sinh: 19/4/1991 Nơi sinh: Kiên Giang Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh MSHV: 1641820091 I- Tên đề tài: Quản lý tỷ giá hối đoái trong mối quan hệ với tỷ suất sinh lợi trên thị trƣờng Việt Nam: Tiếp cận bằng mô hình Markov Switching II- Nhiệm vụ và nội dung: Luận văn này đã thực hiện đƣợc những nhiệm vụ và nội dung bao gồm: (1). Nghiên cứu mối quan hệ nhân quả của tỷ giá hối đoái và tỷ suất sinh lợi trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Đồng thời, xem xét sự khác nhau trong mối quan hệ này giai đoạn thị trƣờng biến động mạnh và giai đoạn thị trƣờng ít biến động. Bên cạnh đó, tác giả còn xem xét ảnh hƣởng của cuộc khủng hoảng tài chính Thế giới năm 2008 đến mối quan hệ này ở thị trƣờng Việt Nam. (2). Từ đó, cung cấp bằng chứng về mối quan hệ tƣơng tác giữa tỷ giá hối đoái và tỷ suất sinh lợi trên thị trƣờng Việt Nam cũng nhƣ tác động của khủng hoảng tài chính đến mối quan hệ này. (3). Đề xuất những gợi ý trong quản lý và quyết định đầu tƣ trong giai đoạn thị trƣờng biến động mạnh cũng nhƣ khi thị trƣờng ít biến động trong giai đoạn nghiên cứu từ năm 2000 đến 2015. III- Ngày giao nhiệm vụ: ............/.........../2017 IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: .........../........../2017 V- Cán bộ hƣớng dẫn: PGS. TS Phan Đình Nguyên CÁN BỘ HƢỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên và chữ ký) (Họ tên và chữ ký) i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn Thạc sĩ Quản lý tỷ giá hối đoái trong mối quan hệ với tỷ suất sinh lợi trên thị trƣờng Việt Nam: Tiếp cận bằng mô hình Markov Switching là kết quả của quá trình học tập, nghiên cứu khoa học độc lập và nghiêm túc. Các số liệu trong luận văn đƣợc thu thập từ thực tế, đáng tin cậy, đƣợc xử lý trung thực khách quan và chƣa từng đƣợc ai công bố trong bất cứ công trình nào. Học viên thực hiện Luận văn Lƣu Minh Trung ii LỜI CÁM ƠN Để hoàn thành luận văn này, tôi xin chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu, Viện Đào tạo sau đại học, cùng các thầy, cô giáo Khoa Quản trị kinh doanh trƣờng Đại học Công Nghệ TP.HCM đã tận tình giúp đỡ, tạo mọi điều kiện cho tôi trong quá trình học tập và thực hiện đề tài. Đặc biệt, tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến PGS.TS. Phan Đình Nguyên đã trực tiếp hƣớng dẫn, chỉ bảo tận tình và đóng góp nhiều ý kiến quý báu, giúp đỡ tôi hoàn thành luận văn tốt nghiệp. Cuối cùng tôi xin chân thành cảm ơn gia đình, các bạn học viên lớp Quản trị kinh doanh đã động viên, giúp đỡ tôi hoàn thành luận văn này. Tôi xin chân thành cảm ơn. Học viên thực hiện Luận văn Lƣu Minh Trung iii TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng mô hình Markov Switching tiếp cận để tìm ra các bằng chứng ảnh hƣởng của biến động tỷ giá hối đoái trong mối quan hệ đến tỷ suất sinh lợi (TSSL) chứng khoán trên thị trƣờng Việt Nam. Từ việc tiếp cận mô hình sử dụng kỹ thuật ƣớc lƣợng Markov Switching để điều tra và bài viết đã tìm thấy đƣợc bằng chứng sự khác nhau trong mối quan hệ này giai đoạn thị trƣờng biến động mạnh và giai đoạn thị trƣờng ít biến động qua từng thời kỳ và có sự can thiệp của ngân hàng nhà nƣớc Việt Nam trong một biên độ giao động cho phép dẫn đến hiệu ứng tự triệt tiêu trong tác động của tỷ giá hối đoái ở kỳ gốc và tỷ giá hối đoái ở kỳ trƣớc đến tỷ suất sinh lợi trên thị trƣờng. Hiệu ứng này của tỷ giá hối đoái cũng đƣợc tìm thấy rõ ràng hơn khi thị trƣờng ít biến động. Từ khóa: Sự biến động của thị trường; Tỷ giá hối đoái, Tỷ suất sinh lời, Thị trường chứng khoán, Markov Switching iv ABSTRACT The paper uses the Markov Switching approach to find evidence of the effects of exchange rate fluctuations in relation to the return on investment (TSSL) of securities in the Vietnamese market. From the approach to the model using the Markov Switching Estimation technique for the investigation and the article found evidence of the difference in this relationship, the market volatility was strong and the market phase was less volatile. Each period and intervention by the State Bank of Vietnam in a permissible range allows the effect of self destructiveness in the effect of the exchange rate in the base period and the exchange rate in the previous period. Profitability in the market. This effect of the exchange rate is also found to be clearer when the market is less volatile. Key words: market volatility, exchange rate, yield, stock market, Markov Switching v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN ....................................................................................................... i LỜI CÁM ƠN ............................................................................................................ ii TÓM TẮT ................................................................................................................. iii ABSTRACT .............................................................................................................. iv MỤC LỤC ................................................................................................................... v DANH MỤC BẢNG ................................................................................................ vii DANH MỤC BIỂU ĐỒ .......................................................................................... viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT .................................................................................... ix LỜI MỞ ĐẦU ............................................................................................................. 1 1. ĐẶT VẤN ĐỀ .................................................................................................... 1 2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ............................................................................... 1 3. ĐỐI TƢỢNG NGHIÊN CỨU VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU ........................ 2 4. DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU .................................................................................. 2 5. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ...................................................................... 3 CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU ............................................................. 4 1.1. Lý thuyết theo định hƣớng tiếp cận từ mô hình Flow - Oriented và mô hình Stock - Oriented .......................................................................................... 4 1.2. Một số nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới .............................................. 5 1.2.1. Nghiên cứu thực nghiệm ở các quốc gia phát triển .............................. 5 1.2.2 Nghiên cứu thực nghiệm ở các quốc gia đang phát triển. ..................... 10 CHƢƠNG 2: XÂY DỰNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ................................................................................................ 14 2.1. Phân tích dữ liệu nghiên cứu ...................................................................... 14 2.2. Phƣơng pháp nghiên cứu và quy trình thực hiện ...................................... 21 2.3. Mô tả các biến và nhận xét ........................................................................ 23 CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN .................................. 26 3.1. Thống kê mô tả và kiểm định tính dừng .................................................... 26 3.2. Phân tích hệ số tƣơng quan ....................................................................... 28 3.3. Kết quả nghiên cứu từ mô hình markov switching .................................... 30 CHƢƠNG 4: NHỮNG GỢI Ý CHÍNH SÁCH QUẢN LÝ VÀ ĐẦU TƢ .............. 39 4.1. Gợi ý chính sách quản lý và đầu tƣ khi thị trƣờng biến động mạnh .......... 39 4.2. Gợi ý chính sách quản lý và đầu tƣ khi thị trƣờng ít biến động................. 40 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ................................................................................... 42 vi 1. KẾT LUẬN ...................................................................................................... 42 2. KIẾN NGHỊ ....................................................................................................... 43 TÀI LIỆU THAM KHẢO ........................................................................................... x PHỤ LỤC .................................................................................................................... 1